当前，过去十年外汇占款强劲增长的过程已经进入拐点，基础货币增长乏力，投资需求日渐萎靡，但通胀压力依然居高不下。滞胀正在成为中国经济面临的主要风险。
事实上，上世纪70年代的美国，在实施了多年的凯恩斯主义经济政策之后，便曾经出现长期滞胀。原因主要有两点。
其一，政府支出存在挤出效应。虽然政府支出可以创造就业机会，但同时也不可避免地吸收了个人或企业用于投资的资金，减少了潜在的就业机会与社会财富。政府投资往往被用于非生产性项目，因此其增加就业的“乘数效应”显然要远低于私人的生产性投资。
- 出版日期 2012-03-12
- 本文见《财新周刊》2012年第10期